作者：Mat Di Salvo

来源：Decrypt

编译及整理：BitpushNews

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2025年4月初，美国前总统唐纳德·特朗普宣布将对所有进口商品加征10%关税，此举迅速引发全球金融市场的剧烈反应。全球股市市值蒸发数万亿美元，加密市场同样遭遇剧烈波动。在这样一个宏观变量快速演变的时点，市场情绪、流动性预期、风险定价机制再次被置于聚光灯下。

比特币短线反弹，以太坊表现分化

本周一，比特币在亚盘时段一度跌破75,000美元，但随后出现技术性反弹，截至本文撰写时交投于80,000美元附近，24小时涨幅约3%。与之相比，以太坊的价格回升幅度有限，反映出当前市场结构中不同资产之间的敏感度差异。

加密市场的参与者正试图适应新的“特朗普经济秩序”——一个潜在更高通胀、更高利率、更高政治不确定性的全球格局。在这一背景下，美债市场的表现尤为关键。

美债收益率上行，释放何种信号？

据多位宏观分析师指出，本周一10年期美债收益率显著攀升，而同期美股则普遍下挫。这一“股债同跌”的罕见现象引发市场警觉。

RIA Advisors投资组合经理Michael Lebowitz指出，部分投资者在抛售股票的同时也出售了美债头寸，可能是出于流动性需求，亦可能是对宏观前景预期出现转向。“很多时候这不是一个简单因果关系能解释的问题，市场的非理性在当前波动性背景下被放大。”

传统上，国债收益率上行往往对应市场对经济增长或通胀的上修预期，而当前却是在股市下行背景下出现的，这一“利空共振”更具结构性意义。

贸易摩擦的通胀隐忧

Amberdata 衍生品研究主管 Greg Magadini 表示，特朗普的关税政策本身就是“通胀力量的直接推动者”。他进一步指出，更令人担忧的是，如果这场贸易战演变为国际债权人对美国财政政策的抗议行为，如抛售美债以表达立场，那么美国国债的需求结构可能发生实质性变化。

这也解释了为何在当前风险资产普遍回调的环境下，美债收益率不仅未出现下行，反而大幅攀升——这意味着传统避险机制失效，市场对美联储政策空间的信心正在减弱。

Douro Labs首席执行官Mike Cahill指出：“当股市下跌的同时，美债收益率仍在攀升，市场传递的信号非常明确——联储的操作空间已经受到严重掣肘。”

比特币表现“相对稳定”是否意味着宏观脱钩？

尽管宏观环境趋紧，但比特币对美债收益率飙升的反应较为温和，引发了市场对于其与传统风险资产脱钩的再次关注。

VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel指出：“与2022年不同的是，这一次美债收益率飙升并未触发加密市场的大规模强平或系统性波动，说明比特币的宏观敏感性正在减弱。”

市场上有关“比特币与科技股走势脱钩”的叙事在Crypto Twitter上再次流行起来，而当前的宏观背景或许正是这一转折点的前奏。

展望：新秩序下的资产定价逻辑

当前，我们正处于多重变量交织的宏观节点：

• 减半已过去一年，比特币牛市逻辑是否延续仍待确认；

• 关税与地缘风险上升，推高中长期通胀预期；

• 美债被抛售，传统避险机制面临挑战；

• 美联储在通胀尚未回落背景下，政策回旋余地有限。

这意味着未来一个季度，加密资产不仅将继续与风险资产同向波动，更可能迎来与宏观事件高度联动的再定价过程。

对投资者而言，重要的已不再只是“涨跌”，而是理解什么逻辑正在重新主导市场。

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