去中心化的初心，通过稳定币机制，巩固了中心化的主权货币的地位。

有学者指出，白宫建立“战略比特币储备”，对自身的美元霸权是一个威胁，理由是比特币是站在传统的法定货币的对立面，因为它是“去中心化”的，比特币的强大，会给“美元”形成重大挑战。这种说法表面上讲得通，但是，如果考虑到稳定币在其中发挥的“输血”功能，答案可能就刚好相反。

一个事实是，美元稳定币的总市值和比特币价格的走势高度正相关。举几个数字上的例子，2017年比特币价格上涨19倍、对应美元稳定币（USDT）市值翻4倍；2021年比特币价格涨1.2倍、USDT市值翻3倍；2023年4季度至2024年1季度，比特币价格涨1.6倍、美元稳定币（USDT、USDC、DAI、FDUSD）总市值上升30%；而2024年2季度至2024年3季度，比特币价格横向波动，美元稳定币的市值也就总体变化不大。下面这张图，将二者的正向强相关关系，揭示得非常充分。

图表1：稳定币市值与比特币价格高度正相关

这个传导链条是相当清晰的，比特币价格上涨 → 新资金涌入加密市场 → 投资者用法币须先兑换为稳定币（交易所核心入金工具） → 稳定币需求激增 → 发行人增发稳定币 → 稳定币市值上升。

这说明虽然稳定币有真实的应用场景，如跨境支付、转账快捷等等便利，这是推动稳定币发展的重要因素之一，但同时不可否认，更关键的原因，其实是比特币“牛”所带来的投资性需求促使稳定币的大发展。

支持稳定币价值的是真实的美元储备资产，其中80%投入到短期美国国债（通常是3个月以内期限）。纽约联储的数据显示，2024年以美元为支撑的稳定币购买了近400亿美元的美国短期国债，购买规模与美国最大的政府债券货币市场基金几乎相当，并且超过了绝大多数外国投资者的购买量。这说明稳定币已经是短久期美国国债的重要买家之一。

按稳定币总市值2500亿美元计算，稳定币发行商所持有的短期美债的量就是2000亿美元左右，这个规模已经超过了中国等主要外国投资者持有的短期美国债券的量。

按照纽约联储的数量模型，每增加100亿美元的短债需求，大概可以压低短久期美债的收益率0.06个百分点。那么，2024年，稳定币的需求增量大概能压低短端的美债收益率0.3个百分点左右。

图表2：稳定币已经成为美国短期国债的重要买家之一

比特币的去中心化的初心，通过了稳定币的机制，与中心化的美元资产（美国国债）紧密相连，比特币牛 → 稳定币市值增加 → 对短久期美债的需求增加 → 短端美债收益率下降。换言之，比特币牛 → 美元化。

在这次的陆家嘴金融论坛上，十二届全国政协副主席、中国人民银行原行长周小川表示，美元稳定币或推动美元化，必须时刻保持警惕。这个判断很有见地。比特币的战略储备计划和稳定币的快速发展，背后是美元主权货币在加密资产中的延展。

香港特区政府的《稳定币条例》将于8月1日生效，这是拥抱稳定币，获取先机的关键一步。香港如果能探索、发行挂钩离岸人民币、挂钩一篮子货币（比如包括挂钩美元、欧元、日元、离岸人民币、甚至新加坡元等货币篮子）的稳定币，同时扩充应用场景、丰富稳定币的投资领域，可能将有助于提升人民币在加密资产中的权重，成为平衡美元化的一个重要力量。