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稳定币发行方正走向 “银行化”，Polkadot 计划推出真正的 Web3 稳定币

PolkaWorld

过去 24 小时，加密行业迎来了一波关于稳定币的新动作。

Circle 宣布推出名为 Arc 的新公链，这是一条专为稳定币金融与资产代币化而设计的 EVM Layer 1，以 USDC 作为原生 Gas 资产，并配备许可制的机构验证人，目标直指全球支付、外汇结算和资本市场。

几乎同一时间，支付巨头 Stripe 被曝光与 Paradigm 合作开发 Tempo 区块链，结合此前收购的稳定币基础设施公司 Bridge 和钱包开发商 Privy，Stripe 的稳定币生态版图正在快速成形。而 USDT 发行方 Tether 也没有闲着，正加紧推进自己的链 Plasma / Stable，以进一步绑定其在交易所和 C 端的主导地位。

这些巨头的共同点是：不再满足于在现有链上发行代币，而是要自己掌握整条链的运行规则，从用户到验证人节点全部收归在可控范围内。

立法催化：美国稳定币“发令枪”已响

如果要找一个时间节点解释这波“稳定币自建链”的背景，美国今年 7 月的《GENIUS 法案》无疑是关键触发器。该法案由总统特朗普签署，首次在联邦层面为稳定币的发行、结算和储备管理提供了明确的法律框架。

对于像 Circle、Stripe 这样本就持牌运营、与金融机构关系紧密的公司而言，这是一封公开的“通行证”——合规基础已奠定，剩下的就是谁能更快、更彻底地将稳定币业务的技术底座握在自己手中。于是，我们看到它们不约而同地加速自有链研发，力求在政策红利兑现之前完成基础设施布局。

稳定币正滑向“银行化”

然而，在不久前的 Web3 Summit 与多场采访中，Gavin Wood 就提到，稳定币发行方本质上已经是银行了。像 USDC、USDT，现在都越来越像银行了，并且是那种极度受监管的中心化银行。

《Gavin Wood：USDT 是极度受监管的中心化银行！越合规，越背离初心？》

如果 Circle 和 Stripe 构建自己的 EVM 链，他们很有可能会越来越中心化 —— 不仅是在治理层面，还包括对交易处理、验证人选择以及合规规则的控制。

由公司主导的链通常会把监管合规和运营效率放在去中心化之前，这可能意味着：

• 验证人是许可制的，而不是任何人都能参与；

• 对所有用户实施严格的 KYC/AML 要求；

• 升级和规则制定由 Circle 的商业优先级驱动，决策高度集中；

• 合约层面的冻结与黑名单机制则让资产随时可能被“按下暂停键”。

一旦全球大部分稳定币结算被少数几家中心化机构垄断，整个行业将面临巨大的单点风险与治理集中化问题。那时，所谓的“链”更像是企业自有的私有账本，只不过披上了区块链的外衣。

所以，虽然它可能依然是 “EVM 兼容”，但精神内核会和以太坊那种开放、无需许可的设计渐行渐远。

有人认为这么多巨头都在开发自己的 EVM 链是对以太坊有好处的，我看到的好处只有这些巨头将带走以太坊的用户和流动性。这些巨头只会告诉你，真正有价值的是 EVM，而不是以太坊或 ETH。

这会带来什么？

当然，我们并不否定这是一个好的消息，毕竟机构的涌入，还是会为整个加密行业带来更多的流动性，但同时这也潜藏了“危机”和下一个机遇 —— 去中心化稳定币。

去中心化稳定币通常指不依赖单一中心化发行方的稳定币，如加密抵押型或算法型，与中心化稳定币（如 USDT、USDC）形成对比。

当前，整体稳定币市场规模已超过 2500 亿美元，但去中心化稳定币占比相对较小，主要活跃在 DeFi 领域。

当前有哪些去中心化稳定币

1.加密抵押型（Crypto-Collateralized）：

通过智能合约锁定其他加密资产（如 ETH）作为超额抵押（通常 150%以上），以维持 1:1 锚定美元。依赖去中心化预言机提供实时价格数据，并通过自动清算机制处理波动风险。这种类型的稳定币强调去中心化和透明度，但对抵押品波动敏感。例如 DAI（MakerDAO）、LUSD（Liquity）、sUSD（Synthetix）等。

2. 算法型（Algorithmic）：

不依赖完整储备，而是通过算法和市场激励（如供给弹性调整或双代币模型）维持锚定。子类型包括再基准（rebasing，如自动调整供应量）和铸币税模型（seigniorage，如发行债券代币）。例如，Ampleforth (AMPL)、Basis Cash、TerraUSD (UST，已崩溃)、Frax（部分算法）等。

这种类型的稳定币是高度去中心化的，但易受市场恐慌影响。UST 在 2022 年崩溃导致 400 亿美元损失，凸显算法脆弱性。许多项目已转向混合模型以提高稳定性。

3. 混合型（Hybrid）：

结合加密抵押、对冲、收益、算法元素，或融入真实世界资产（RWA，如短期国债）。动态调整抵押比率，并可能产生收益（如年化 5% APY）。例如，Frax、USDD（Tron）、USDY（Ondo USD Yield）、GHO（Aave）、USDe（Ethena）等。

这种类型的稳定币更具弹性，适合跨链应用，但监管复杂（如 USDY 限制美国用户）。2025 年，混合型增长迅速，受 RWA 趋势驱动。

市场份额分析

根据 2025 年数据，整体稳定币市场资本化约为 2591.5 亿美元，其中美元锚定稳定币占 99%。去中心化稳定币市场份额较小（约 5-10%），主要因中心化稳定币（如 USDT 占 60-70%，USDC 占 25%）的流动性优势。

Tether 和 Circle 两家合计占据市场供应量的大约 90%+。

去中心化稳定币 Sky（DAI）和 Ethena（USDe）是前十中主要的去中心化稳定币项目，但市值与头部法币抵押型稳定币相比差距很大。但去中心化稳定币在 DeFi 中占比更高，推动了如借贷和衍生品的创新。

此外，PayPal、World Liberty Financial 等传统金融和支付巨头也正在挤入稳定币发行赛道。

增长趋势

2025 年稳定币供应增长 39%，月交易量达 1.5 万亿美元。去中心化稳定币如 USDe 增长 84%，受益于监管清晰（如欧盟 MiCA 法规）和跨链互操作性。但算法型份额下降，因风险事件。

在平台分布上，Ethereum 占 55% 以上，Tron 34%。Solana 和 Base 增长中，支持更多去中心化发行。

以太坊在稳定币总市值和转账总额上占据绝对优势（1.6 万亿美元月度交易量），但持有人数相对少，说明以太坊更多是机构和大额交易使用场景。
Tron 的持有人数量和转账次数遥遥领先（6,659 万持有人），但总交易额低于以太坊，意味着它在小额支付和跨境汇款方面更普及。
Base 在过去 30 天转账次数（7404 万次）接近 Tron，且转账总额（1.24 万亿美元）接近以太坊，显示其在稳定币转账赛道快速崛起

此外，一些报告预测，到 2030 年市场可达 2-3.7 万亿美元，去中心化份额可能升至 10-15%，主要受 DeFi 和 RWA 驱动。

Polkadot 也将发行去中心化稳定币

是的，如果你在前段时间注意到了 Gavin Wood 在 Web3 Summit 的演讲，你应该已经知道，Polkadot 也将发行一个原生的稳定币，并确保完全的去中心化。

Gavin 表示，这将是他推动的方向之一 —— 打造一个真正的 Web3 稳定币。

它必须是去中心化的，不能有中心化的发行方；
它必须是健全的，在经济上要有合理、可论证的机制来维持其价值；
它必须是资本效率高的，很多所谓去中心化稳定币在资本效率上非常低；
它必须是包容的、可扩展的、普适的。

而目前被广泛使用的稳定币，大多是中心化的，只是 Web2 的外壳。

虽然目前关于这个稳定币还没有更多的信息，但从 Gavin 在 Web3 Summit 上释放的信息来看，DOT 将会作为抵押品的一部分参与到这个项目中，并且将通过一个国库提案来启动它。

那么，这个原生的稳定币会是 HOLLAR 吗？

如果你在密切关注 Polkadot 的生态进展，那你应该知道是 HOLLAR 由 Hydration（前身为 HydraDX）在今年 3 月宣布推出的去中心化、超额抵押型稳定币，锚定美元（1 HOLLAR ≈ 1 USD），用于交易、借贷、支付等场景。 HOLLAR 原生于 Hydration 和 Polkadot。

它基于驱动 AAVE 稳定币 GHO 的智能合约机制，允许任何人在提供抵押品后铸造 HOLLAR。它目前的设计是：